圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖

當(dāng)英偉達的“非完美”財報，被華爾街的“完美主義”審視時，會發(fā)生什么？

美東時間周三（8月27日）盤后，“全球市值第一股”英偉達交出一份漂亮的業(yè)績答卷，一個僅有2億美元的微小“瑕疵”，卻瞬間刺破了市場極度敏感的神經(jīng)。其股價在盤后一度跌超5%，并在接下來的兩個交易日市值共計蒸發(fā)逾1800億美元。

究其原因，是英偉達在2026財年第二季度錄得的411億美元數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入，略低于市場預(yù)期的413億美元。在一些投資者看來，這2億美元的缺口，“就像你考了98分，但大家預(yù)期你能考100分，結(jié)果還是讓人失望?！?/p>

華爾街之所以對英偉達的業(yè)績?nèi)绱丝量?#xff0c;根源在于其高達4.3萬億美元的龐大市值，已深刻地與整個美股市場乃至美國經(jīng)濟的“新引擎”——AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)——深度綁定。任何一絲偏離預(yù)期的信號，都可能被無限放大，并引發(fā)劇烈的連鎖反應(yīng)。

圖片來源：英偉達微信公眾號

用任何客觀標(biāo)準(zhǔn)來衡量，英偉達的這份財報都堪稱亮眼。季度營收達467.43億美元，同比增長56%，略高于市場預(yù)期的462.3億美元；核心引擎數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入再創(chuàng)新高，達411億美元，同比增長56%；調(diào)整后每股收益為1.05美元，同比增長54%，同樣高于預(yù)期。

然而，這組數(shù)據(jù)依然無法滿足華爾街的“完美主義”。411億美元的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入，未能達到分析師預(yù)期的413億美元，瞬間被市場視作云計算客戶在AI基礎(chǔ)設(shè)施支出上變得謹(jǐn)慎的信號。

貝爾德投資策略分析師羅斯·梅菲爾德對此直言，市場早已對英偉達的高增長習(xí)以為常，并對其寄予了非理性的“完美預(yù)期”。任何細微的瑕疵都可能被放大，并引發(fā)過度反應(yīng)。

一位自2023年起持有英偉達股票的投資者Harry向《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）表示：“自特朗普上臺后，美股整體波動加劇，投資者很容易被情緒裹挾。英偉達這次下跌和估值關(guān)系不大，而是市場過度反應(yīng)了。”他曾在今年4月清倉英偉達股票，但很快就后悔，最終在7月又重新買入。在他看來，短期波動難以避免，但英偉達憑借算力卡已構(gòu)筑起強大的護城河。“逢跌買入”是他此刻堅守的投資策略。

另一位居住在美國西雅圖的投資者Chleo，早在股價約70美元時便買入英偉達，并一直持有至今。她告訴每經(jīng)記者，業(yè)績亮眼而股價下跌，更多是因為市場對英偉達期待過高，“就像你考了98分，但大家預(yù)期你能考100分。在400多億美元的營收里，2億美元的差距幾乎可以忽略不計?！北M管股價震蕩，她依舊看好英偉達的長期增長空間，計劃“逢低分批買入”。

盡管股價震蕩，但分析師仍然看好英偉達。投行WedBush分析師丹·艾夫斯在發(fā)給每經(jīng)記者的研報中表示?！斑@份財報對整個科技界來說非常重要，也是一份指南，它表明AI革命正邁入新一輪增長。世界上只有一家芯片公司在推動這場AI革命，那就是英偉達?！彼A(yù)計，該公司有望在2026年初達到5萬億美元的市值。多家投行也上調(diào)了英偉達目標(biāo)價。

圖片來源：每經(jīng)制圖

有美國媒體指出，英偉達持續(xù)盈利的能力，對整個股市的重要性，甚至超過美聯(lián)儲是否在下次會議中降息。這正是華爾街為何對其業(yè)績要求如此之高的深層原因——整個美股的走勢，越來越多地要看英偉達的“臉色”。

如今，英偉達市值已近4.3萬億美元，占標(biāo)普500指數(shù)總市值的8%。根據(jù)獨立投資研究機構(gòu)Leuthold Group的數(shù)據(jù)，這一占比已經(jīng)超過了他們在過去35年里所追蹤的任何一家公司。在以科技股為主的納斯達克100指數(shù)中，英偉達的市值占比更是高達14.43%，甚至超越了互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時期的思科。

這種史無前例的集中度，對整個美股市場產(chǎn)生了巨大影響。由于指數(shù)基金和ETF等被動型基金管理著大量財富，它們“被動地”根據(jù)市值權(quán)重持續(xù)買入英偉達。晨星（Morningstar）數(shù)據(jù)顯示，目前，提供英偉達杠桿敞口的ETF數(shù)量，已與追蹤總市值高達52萬億美元的標(biāo)普500指數(shù)的ETF數(shù)量持平。其中，規(guī)模較大的GraniteShares兩倍做多英偉達日度ETF自2022年12月推出以來，資產(chǎn)規(guī)模已累積至45.6億美元。巨額資金與英偉達股價掛鉤，牽一發(fā)而動全身。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經(jīng)濟學(xué)家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示，今年上半年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市值的增長中，有高達35%都來自于英偉達一家公司。而據(jù)SimCorp基于Axioma美國股票風(fēng)險模型（US Equity Factor Risk Model）測算，一旦英偉達股價下跌25%，標(biāo)普500指數(shù)可能因此下跌4.4%。

摩根大通的數(shù)據(jù)則顯示，散戶投資者目前約占美國股票交易量的18%，幾乎是十年前的兩倍。這些資金中的大部分，都通過指數(shù)基金流入了股市，其中最受歡迎的便是追蹤標(biāo)普500指數(shù)的基金。斯洛克認(rèn)為，購買標(biāo)普500指數(shù)基金，通常會給人一種購買了500只不同股票、從而實現(xiàn)了分散投資的印象。但現(xiàn)實是，標(biāo)普500指數(shù)不斷增長的高集中度，已經(jīng)成為了一個主要的問題。

隨著英偉達市值的不斷刷新紀(jì)錄，一些華爾街的投資者不禁將其與互聯(lián)網(wǎng)泡沫前期的思科公司相提并論。然而，從盈利能力來看，英偉達的表現(xiàn)遠超當(dāng)年的思科。數(shù)據(jù)顯示，思科在1996年至2000年間的五年平均凈利潤率約為17.2%，而截至2025年1月，英偉達的五年平均凈利潤率則高達40.34%。

英偉達CEO黃仁勛 圖片來源：視覺中國

股市是經(jīng)濟的“晴雨表”。隨著股指的權(quán)重越來越向英偉達等AI企業(yè)集中，美國經(jīng)濟的驅(qū)動力也正在發(fā)生一個歷史性的變化：由AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)引發(fā)的“燒錢”狂潮，正在取代傳統(tǒng)的居民消費，成為驅(qū)動經(jīng)濟增長的最大引擎。

文藝復(fù)興宏觀研究公司（Renaissance Macro Research）分析師的估算顯示，2025年以來，AI數(shù)據(jù)中心支出對美國GDP增長的貢獻額，已超過消費者支出，這在歷史上尚屬首次。甚至有分析指出，若沒有人工智能數(shù)據(jù)中心的建設(shè)熱潮，在宏觀經(jīng)濟形勢不明朗的背景下，GDP實際上可能已經(jīng)出現(xiàn)萎縮。因此，數(shù)據(jù)中心支出或許延緩了經(jīng)濟衰退的到來。

由此可見，美國經(jīng)濟已與英偉達深度綁定。因為，大部分的AI相關(guān)支出都流向英偉達。英偉達首席財務(wù)官科萊特?克雷斯（Colette Kress）8月28日表示，在最新財季，“大型云服務(wù)提供商”約占該公司數(shù)據(jù)中心收入的50%，而數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占英偉達總收入的88%。

Alphabet、微軟、Meta和亞馬遜也已宣布，今年將合計投入4000億美元用于資本支出，其中大部分用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。英偉達2026年第二財季營收高度依賴兩大神秘客戶。其中，“客戶A”占總營收的23%，“客戶B”占16%，兩者合計占比達39%。這一比例較去年同期的25%（分別為14%和11%）顯著上升。英偉達預(yù)計，到本十年末，AI基礎(chǔ)設(shè)施總支出將達到3萬億~4萬億美元。

晨星高級股票分析師Brian Colello在接受每經(jīng)記者采訪時稱，目前，英偉達的GPU和AI基礎(chǔ)設(shè)施仍然處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。與當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫不同的是，如今英偉達的銷售對象是全球最大的幾家科技公司，而這些公司仍在不遺余力地擴展其基礎(chǔ)設(shè)施。

盡管與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期相比，英偉達擁有更為堅實的盈利基礎(chǔ)和更強大的客戶群體，但這種高度集中的收入結(jié)構(gòu)本身，就構(gòu)成了市場最大的風(fēng)險。當(dāng)一家公司的命運與整個市場的脈搏、甚至一個國家的經(jīng)濟增長如此緊密地交織在一起時，任何投資者都無法忽視其在高處所面臨的寒風(fēng)。英偉達的增長仍在繼續(xù)，但它身上的“完美主義”枷鎖，也正變得越來越沉重。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。